Аналитический центр АФК представляет вашему вниманию обзор рынка ценных бумаг Казахстана за 2025 год.

Ключевые тенденции периода:

• Активность инвесторов и эмитентов на внутреннем рынке капитала в 2025 году сохранялась на высоком уровне, несмотря на значительное ужесточение денежно-кредитных условий и высокую стоимость фондирования.
• Фондовые индексы страны завершили 2025 год ростом и вышли на новые исторические максимумы: индекс KASE вырос на 26%, AIXQI — на 1,3%.
• Драйверами рынка выступили отдельные «голубые фишки»: наибольший спрос у локальных инвесторов пришёлся на БЦК (+113%), Solidcore Resources (+99%) и КМГ (+49%). Поддержку этим бумагам могли оказывать ожидания дальнейшего роста бизнеса и финансовых результатов, отраслевые тренды (н-р, золото подорожало почти на 70% за 2025 год), а также дивидендный фактор.
• Средняя дивидендная доходность по рынку по итогам 2025 года составила 9,3% (5,3% за 2024 г.) на фоне увеличения дивидендных выплат, а также крупного размера разовых выплат отдельным эмитентом.
• Ликвидность в индексных акциях (AIX+KASE) значительно возросла: суммарный объём торгов достиг ₸291 млрд (+49%), что указывает на всё большую вовлечённость инвесторов и укрепление рыночной инфраструктуры.
• При этом более половины оборота обеспечили три бумаги — акции КМГ (20% от всего объёма), Народного Банка (20%) и Казахтелекома (11%).
• Доходности безрисковой кривой ощутимо поднялись по всей её длине относительно начала года вследствие повышения базовой ставки и сохраняющегося инфляционного давления. Как в среднесрочном сегменте (1–3 года), так и в долгосрочном (от 3 лет) доходности прибавили свыше 300 б.п. (базовая выросла на 275 б.п., с 15,25 до 18,0%).
• Высокие ставки по ГЦБ стимулировали приток средств нерезидентов в облигации Минфина и ноты НБРК: их вложения увеличились на 82%, с ₸1,1 до ₸2,0 трлн.
• Доходности корпоративных выпусков следовали общему тренду удорожания денег в экономике: индекс доходности корпоративных облигаций (KASE_BMY) вырос за 2025г на 194 б.п., до 16,44% годовых.
• Несмотря на жёсткие финансовые условия, размещения корпоративных облигаций сохранялись высокими. Суммарный объём на первичном рынке увеличился на 37%, с ₸3,4 трлн до ₸4,7 трлн. Основной вклад обеспечили эмитенты КГС: НИХ «Байтерек» – ₸271 млрд, КФУ – ₸232 млрд, ФНБ «Самрук-Казына» – ₸210 млрд, КЖК – ₸200 млрд, Отбасы Банк – ₸192 млрд, а также отдельные БВУ и МФО (см. ниже).
• Сочетание жёстких денежно-кредитных условий, падения реальных доходов населения, изменений в налоговой среде и повышенной волатильности на мировых финансовых рынках может формировать сдержанный и неоднородный рыночный сентимент в текущем году.
• При этом ожидаемый сезон дивидендных выплат за 2025 год, рост цен на золото и уран, а также приток средств нерезидентов поддерживают интерес к локальным акциям и создают условия для притока ликвидности и роста капитализации локального рынка.

Резюме

На фоне позитивной динамики индексов капитализация фондового рынка страны по итогам 2025 года поднялась до ₸46,7 трлн (+8,1%), или 28,9% к ВВП; активы под управлением УИП увеличились до ₸1,9 трлн (+53,3%) или 1,2% к ВВП.

При этом средняя дивидендная доходность по рынку в 2025 году тоже заметно возросла — до 9,3% с 5,3% годом ранее. В прошлом году 7 компаний выплатили дивиденды, в том числе специальные.

Высокая дивидендная доходность в сочетании с ростом цен на акции формирует привлекательную норму прибыли за риск, значимо опережая инфляцию в стране (12,3% по итогам 2025 г.). В то же время рост ликвидности и концентрации торгов свидетельствует о более профессиональном подходе инвесторов и усилении институционального интереса.

Повышение доходностей по ГЦБ и корпоративным облигациям отражает общий тренд удорожания капитала. При этом рост вложений нерезидентов в ГЦБ РК поддерживал долговой и валютный рынок в условиях более низких цен на сырье и высоких ставок в системе.

Активизация корпоративных размещений, несмотря на высокие ставки, указывает на способность отдельных эмитентов адаптироваться к высокой стоимости фондирования и сохранять инвестиционную активность.

Основными драйверами притока ликвидности в систему в 2026 году могут выступить дивидендная политика компаний, устойчивость их денежных потоков и финпоказателей, ситуация на товарно-сырьевом рынке, глобальный аппетит к риску, тогда как высокий уровень процентных ставок будет ограничивать переоценку мультипликаторов.

PDF-версия обзора

Аналитический центр АФК регулярно готовит экономические обзоры различной периодичности об экономической ситуации на валютных, фондовых, товарных рынках, анализ эмитентов KASE, статистических данных Национального банка РК, Министерства национальной экономики РК, Министерства финансов РК, Комитета государственных доходов, а также прочих событий, оказывающих влияние на текущую экономическую ситуацию в стране.

Любое использование аналитических материалов допускается только при наличии гиперссылки на источник afk.kz.