24.01.2017
2197 просмотров
О режиме инфляционного таргетирования

Инфляционное таргетирование (далее - ИТ) является сравнительно новым режимом в монетарной политики центральных банков (далее - ЦБ) мира. Считается, что первым перешел на практику ИТ Резервный банк Новой Зеландии в 1989 году. С тех пор, десятки ЦБ развитых и развивающихся стран мира последовали его примеру, в том числе и Национальный Банк РК.

ИТ – это режим монетарной политики, при котором ЦБ устанавливает количественные ориентиры целевой переменной - инфляции и задействует определенные монетарные инструменты, в том числе процентные ставки, с целью достижения целевых значений инфляции. Согласно исследованию Банка Англии, режим ИТ включает в себя следующие детерминанты, без которых режим ИТ не будет эффективным: 

 

 

 

  • стабильность цен, которая безусловно признается главной целью денежно-кредитной политики;
  • количественный таргет инфляции, который объявляется публично;
  • ДКП, основанная на широком массиве информации, включая прогноз инфляции с использованием различных моделей;
  • прозрачность и подотчетность политики ЦБ в рамках режима ИТ.

В противоположность таргетированию обменного курса и денежной массы, которые лишь косвенно поддерживают низкую инфляцию (через регулирование обменного курса валюты страны и денежной массы) – ИТ, как можно заметить выше, предполагает непосредственное регулирование уровня инфляции путем управления базовой ставкой (учетной процентной ставкой). Изменяя ставку, ЦБ воздействует на несколько факторов, среди которых привлекательность активов в национальной валюте, уровень краткосрочных денежных ставок, объём свободной ликвидности в финансовом секторе и инфляционное ожидание экономических агентов.

Одним из детерминантов эффективности таргетирования инфляции является публикация прогнозов по инфляции (ежеквартальных, годовых). Многие ЦБ, помимо индекса потребительских цен (далее – ИПЦ), основного показателя инфляции, контролируемым ЦБ, прогнозируют показатели базовой инфляции, объема ВВП, уровня занятости и процентных ставок. Другими словами, ЦБ используют не одну основную переменную, а целый набор показателей, чтобы как можно лучше определить ориентиры монетарной политики. 

Невмешательство ЦБ в динамику валютного курса, по мнению ряда экспертов МВФ, является «своеобразной лакмусовой бумагой теста на доверие к режиму ИТ, с помощью которого действительно возможно добиться устойчиво низкой инфляции». Сторонники данного мнения убеждают в том, что попытки одновременно регулировать инфляцию и валютный курс неизбежно вызовут противоречия между двумя этими целями ДКП. На данный момент, режим ИТ в сочетании с СПОК успешно используется в Великобритании, Канаде, Швеции и многих других странах (в том числе и в Казахстане). Если ЦБ хочет сохранить независимость ДКП в условиях поддержания валютного курса, то он должен элиминировать прямой эффект валютных интервенций на ставку процента. 

Широкое распространение режима ИТ в мире связано с существующим в экономическом мире мнением, что устойчивый рост экономики возможен только при стабильном уровне цен. В этой связи, ЦБ мира фокусируются на сдерживании инфляции, передвигая на второй план все остальные цели. Ввиду относительной новизны режима ИТ, анализы эффективности применения ИТ немного противоречивы (далее прилагается таблица с анализом последствий введения ИТ.) Но если говорить обобщенно, то можно заметить, что страны, перешедшие на ИТ, смогли снизить уровень инфляции, а также ее волатильность, тем самым вселив уверенность в проводимой политике ЦБ у экономических агентов, а также уверенность относительно достижения таргета по инфляции.

 

Решение о переходе к ИТ и введению СПОК было принято в период сильнейшей переоцененности национальной валюты в августе 2015 года, когда цены на нефть начали стремительно снижаться. В этой связи, на фоне значительного падения курса тенге, общественность Казахстана неоднозначно оценивала работу НБРК и новую денежно-кредитную политику. Однако, НБРК принял важное решение для устранения обозначившихся рисков. В качестве конкретных целевых показателей по инфляции был выдвинут озвученный ранее коридор в 6-8% в 2017 году, и плавное вхождение в диапазон в 5-7% в 2018 году. При этом НБРК не устанавливает точечную цель по инфляции (как это делают большинство других ЦБ, перешедших к режиму ИТ), а использует интервал в 2% в связи с зависимостью экономики Казахстана от экзогенных факторов, включая колебания цен на энергоресурсы. В прошлом, данные колебания оказывали сильное влияние на курс казахстанской валюты, вынуждая НБРК проводить интервенции на валютном рынке, однако сейчас режим ИТ позволяет существенным образом снизить интервенции на валютном рынке, что мы и имеем возможность наблюдать в последние четыре месяца 2016 года. 

С полным текстом исследования можно ознакомиться по ссылке ниже. 

Inflation_targeting.pdf

последние новости
02.04.2025
США ожидают ежегодно получать по 600 млрд долларов от новых импортных пошлин
Напомним, что сегодня президент Трамп представит широкий пакет импортных пошлин, направленных на сокращение торгового дефицита
01.04.2025
«Двойной удар» по ставкам: ужесточение ДКП и введение МРТ
Аналитический центр АФК представляет вашему вниманию обзор процентных ставок на финансовом рынке Казахстана на 1 апреля 2025 года.
01.04.2025
S&P 500 и Nasdaq показали худшую квартальную динамику с 2022 года
Определяющее влияние на рыночный сентимент оказывают опасения в отношении экономических последствий новых импортных пошлин со стороны Белого дома
31.03.2025
Goldman Sachs видит 35%-ную вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
Аналитики инвестбанка ссылаются на неопределенность относительно торговой политики, снижение потребительской и деловой уверенности и более низкий рост ВВП
28.03.2025
Рост акций Народного Банка на LSE превысил дивидендную доходность
Акции крупнейшего фининститута страны на LSE выросли на 13,2% при дивидендной доходности в 10,7%
27.03.2025
Акции Tesla упали на 6%, General Motors — на 3% на новостях о введении 25% пошлин на импорт автомобилей
Несмотря на значимое бегство от риска, особого притока ликвидности в безрисковые инструменты в среду не отмечалось.