Аналитический центр АФК представляет вашему вниманию обзор инвестиционной деятельности по пенсионным активам на 1 июня 2025 года.

Ключевые тенденции периода

• На 1 июня общая сумма пенсионных накоплений составила ₸22,9 трлн, увеличившись с начала года на ₸383 млрд или 1,7%. Темпы роста сложились заметно ниже, чем год назад (+7,2% за аналогичный период 2024 г.), что связано не столько с динамикой взносов, сколько с отрицательным инвестиционным доходом на фоне нестабильности на финансовых рынках и колебаний валютного курса.
• Отметим, что пенсионные потоки (разница между взносами и выплатами) последние 4 года подряд сохраняются в целом положительными (см. ниже). Рост пенсионных взносов продолжается на фоне увеличения занятости и роста номинальной заработной платы.
• Доля группы вкладчиков, перечисляющих 9–12 взносов в год, в текущем году возросла до 65,4% (64,9% ранее), что поддерживает стабильный приток средств в систему, несмотря на отрицательный инвестиционный доход (-₸146 млрд).
• Однако баланс потоков существенно искажается единовременными пенсионными выплатами на улучшение жилищных условий и оплату лечения.
• За 5 месяцев т.г. на ЕПВ пришлось ₸369 млрд (рост в сравнении с аналогичным периодом 2024 г. на 156% или ₸144 млрд), что составляет 57% всех выплат в текущем году.
• С момента внедрения возможности досрочного изъятия пенсионных накоплений (февраль 2021 г.) выплаты по ЕПВ составили ₸4,8 трлн, что составляет 21% от текущего портфеля пенсионных активов.
• Доля активов, переданных в управление УИП, остаётся крайне низкой (0,3 %), что свидетельствует о потребности в совершенствовании действующих правил.
• Отметим, что в текущем году положительную доходность показывают все частные управляющие компании, а отрицательный инвестдоход в целом по системе обусловлен концентрацией практически всего портфеля в управлении НБРК (доходность по портфелю с начала года составляет −0,69%).
• С момента внедрения возможности частного управления практически все УИП опережают НБРК в росте условной единицы стоимости пенсионных активов, что подчёркивает важность наличия выбора и конкуренции в управлении пенсионными активами в интересах вкладчиков.
• При этом стратегия управления портфелей НБРК и УИП остаётся умеренно консервативной, с приоритетом надёжности и ликвидности финансовых инструментов (см. ниже).

Резюме

Пенсионные активы ЕНПФ играют значимую роль в обеспечении долгосрочной ликвидности в финансовой системе, составляя 15,2% к ВВП на фоне продолжающегося роста взносов и высокой доли накопленной инвестдоходности. При этом темпы роста накоплений в 2025 году значимо замедлились, что связано преимущественно с отрицательным инвестиционным доходом активов под управлением НБРК. Соответственно, основной вклад в прирост накоплений в текущем году продолжают обеспечивать взносы, поддерживаемые ростом занятости и номинальных заработных плат.

Существенным вызовом остаются масштабные единовременные пенсионные выплаты (ЕПВ), составившие в совокупности ₸4,8 трлн или 21% от текущего портфеля. Такая динамика досрочных изъятий искажает баланс потоков, снижает инвестиционный потенциал пенсионной системы и требует переоценки подходов к регулированию досрочного использования накоплений для удовлетворения текущих нужд в ущерб будущему комфорту.

Преобладание умеренно консервативного подхода в управлении пенсионными активами, высокая доля ГЦБ и ограниченная валютная диверсификация снижают их волатильность, но ограничивают потенциал доходности. С учётом разницы в инвестдоходе, крайне важным является предоставление широких возможностей вкладчикам и УИП в процессе управления пенсионными активами.

Помимо задачи по формированию достойной пенсии для граждан, стабильно осуществляющих взносы (стандарт ООН — коэффициент замещения дохода в пенсии ≥ 40%), остаются нерешёнными более глубокие системные проблемы. В частности, это отсутствие пенсионных отчислений у около 2 млн формально занятых граждан и 450 тыс. безработных. На фоне постепенного исчерпания солидарной системы (~ к 2040 году) эти пробелы могут трансформироваться в масштабный социальный вызов. В условиях ускоряющихся демографических изменений и старения населения (по прогнозам, доля людей в возрасте 65 лет и старше вырастет с текущих 8,9% до 11,6% к 2050 г.) приоритетом становится не только рост накоплений, но и полноценный охват всех слоев населения.

  PDF-версия обзора

Аналитический центр АФК регулярно готовит экономические обзоры различной периодичности об экономической ситуации на валютных, фондовых, товарных рынках, анализ эмитентов KASE, статистических данных Национального банка РК, Министерства национальной экономики РК, Министерства финансов РК, Комитета государственных доходов, а также прочих событий, оказывающих влияние на текущую экономическую ситуацию в стране.

Любое использование аналитических материалов допускается только при наличии гиперссылки на источник afk.kz