Аналитический центр АФК представляет вашему вниманию обзор рынка ценных бумаг Казахстана за 1 квартал 2026 года.

Ключевые тенденции периода:

• Несмотря на сохранение жёстких денежно-кредитных условий, глобального ухудшения аппетита к риску из-за геополитической ситуации на Ближнем Востоке, активность инвесторов и эмитентов на внутреннем рынке капитала в 1 квартале текущего года сохранялась на высоком уровне.
• Фондовые индексы страны завершили первый квартал двухзначным ростом: индекс KASE вырос на 10,0%, AIXQI — на 18,8%, что контрастирует со снижением ключевых глобальных индикаторов (S&P 500 −4,3%, Shanghai Composite −1,9%, MSCI World −3,5%) и указывает на локальный приток ликвидности в акции.
• Рост индексов носил концентрированный характер и был обеспечен узким кругом «голубых фишек» (КМГ, Казатомпром, КазТрансОйл, CORE), где положительная переоценка определялась сочетанием внешней сырьевой конъюнктуры, дивидендных ожиданий и пересмотра прогнозов денежных потоков.
• Рыночная активность на вторичном рынке сместилась в сторону розничных инвесторов (их доля выросла с 46% до 56%), при одновременном усилении роли брокеров-дилеров (с 19% до 21%), что, вероятно, отражает приток частного капитала на фоне роста рынка и дивидендных ожиданий.
• На этом фоне совокупные активы под управлением управляющих инвесткомпаний выросли за два месяца т.г. до ₸1,97 трлн (+₸4,0 млрд). Теперь они занимают 1,1% в ВВП страны.
• С начала года кривая безрисковой доходности сместилась вниз по всей длине, при этом наибольшее снижение наблюдалось в коротком и среднем сегментах (см. ниже), что отражает стабилизацию инфляции, рост спроса на ГЦБ и формирование ожиданий перехода к циклу снижения базовой ставки во втором полугодии.
• Высокие ставки по ГЦБ стимулировали приток средств нерезидентов в облигации Минфина и ноты НБРК: их вложения увеличились на 19%, до ₸2,3 трлн. Это обеспечило стабильные условия заимствований для государства (объём торгов на первичном рынке вырос на 13%) и одновременно поддерживало валютный рынок через приток валютной ликвидности.
• Между тем доходность корпоративных выпусков следовала общему тренду дорогих денег в экономике: индекс доходности корпоративных облигаций (KASE_BMY) вырос до 16,72% годовых (+28 б.п.), отражая постепенную адаптацию к жестким денежно-кредитным условиям после повышения базовой ставки в октябре 2025 года.
• Размещения корпоративных облигаций оставались высокими, объём на первичном рынке вырос на 73% (г/г) — до ₸560,3 млрд. Основной вклад обеспечили эмитенты КГС, отдельные банки и институты развития (см. ниже).
• В ближайшей перспективе рыночный сентимент, вероятно, будет поддерживаться сочетанием дивидендного фактора, сохраняющейся привлекательности реальной доходности на фоне замедления инфляции и ожиданий смягчения денежно-кредитной политики.

Резюме

Капитализация рынка акций к началу апреля т.г. приблизилась к 31% от ВВП, объём ГЦБ — 21%, корпоративного долга — 18%, что отражает постепенное расширение внутреннего рынка капитала и сохраняющийся потенциал для дальнейшего роста.

Увеличение доли розничных участников, рост активов под управлением и высокая активность на первичном рынке долга указывают на постепенное развитие внутренней инвестиционной базы, однако развитие рынка остаётся неравномерным и во многом опирается на ограниченный круг ликвидных инструментов и квазигоссектор.

В этих условиях дальнейшее наращивание капитализации будет во многом определяться структурными факторами — расширением предложения качественных инструментов, выходом новых эмитентов, углублением институционального спроса и повышением роли коллективных инвестиций.

Одновременно формируется более благоприятная процентная среда. Снижение доходности по безрисковой кривой и рост интереса к ГЦБ указывают на пересмотр ожиданий по ставкам и создают предпосылки для постепенной нормализации финансовых условий во втором полугодии. Это может снизить стоимость фондирования и расширить инвестиционную активность за пределы текущего круга эмитентов.

Параллельно усиливается институциональная и регуляторная трансформация рынка, включая разработку нового законодательства, развитие коллективных инвестиций и интеграцию с международной инфраструктурой, что формирует долгосрочные предпосылки для повышения объема ликвидности и глубины рынка.

PDF-версия обзора

Аналитический центр АФК регулярно готовит экономические обзоры различной периодичности об экономической ситуации на валютных, фондовых, товарных рынках, анализ эмитентов KASE, статистических данных Национального банка РК, Министерства национальной экономики РК, Министерства финансов РК, Комитета государственных доходов, а также прочих событий, оказывающих влияние на текущую экономическую ситуацию в стране.

Любое использование аналитических материалов допускается только при наличии гиперссылки на источник afk.kz.