Рынок ценных бумаг

Данный сектор на конец 2016 г. был представлен 85 организациями, среди которых насчитывалось 83 профессиональных участника рынка ценных бумаг, осуществляющих свою деятельность на основании лицензии, а также Единый регистратор ценных бумаг и Центральный депозитарий ценных бумаг. Активы участников рынка ценных бумаг в 2015 г. составили 129,6 млрд тенге, что на 10,7% выше 2014 г., а на 01.01.2017 – 122,8 млрд тенге. 

1 Общая информация о рынке ценных бумаг в Казахстане

Основным индикатором состояния рынка ценных бумаг в Казахстане является организованный рынок, представленный фондовой биржей – АО «Казахстанская фондовая биржа». 

Казахстанская фондовая биржа (KASE, Kazakhstan Stock Exchange) была создана 17 ноября 1993 г. Основными задачами, поставленными тогда перед новой биржей, являлась организация и развитие национального валютного рынка. В качестве юридического лица биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 г. под наименованием «Казахская Межбанковская Валютная Биржа» в организационно-правовой форме акционерного общества закрытого типа. За более чем 20-летнюю историю биржа сменила несколько названий: «Казахская Межбанковская Валютная Биржа», «Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа», «Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа» и, наконец, «Казахстанская фондовая биржа». С изменением наименований, менялись и цели, ставившиеся перед биржей. На сегодняшний день основная цель KASE – это содействие росту экономики Казахстана. 

В настоящее время биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который условно можно разделить на пять основных секторов: рынок иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, рынок акций и корпоративных облигаций, рынок операций репо, рынок деривативов. KASE – активный член Федерации евро-азиатских фондовых бирж (FEAS), а с октября 2013 г. KASE – член Всемирной федерации бирж (WFE). По состоянию на начало 2017 г. KASE занимает второе место среди бирж стран СНГ по объему торгов, уступая только лишь Московской фондовой бирже. На конец 2016 г. у KASE насчитывалось 48 акционеров, основным из который является Национальный Банк Республики Казахстан (50,1%). В таблице ниже (Таблица 1) представлена основная информация о деятельности KASE в динамике за период 2014-2016гг.

Суммарный объем биржевых торгов достиг в 2016 г. 94,6 трлн тенге, что выше цифры за 2015 г. на 2.6 трлн тенге (2,8%). В тенговом выражении данный показатель является рекордным с момента создания фондовой биржи, однако в долларовом выражении объем торгов на KASE снизился относительно предыдущего года на 35.7 %67. Основные факторы, благодаря которым обеспечивался рост объема торгов – это растущие на мировом рынке цены нефть, а также действия Национального Банка, который перешел от предоставления банкам тенговой ликвидности к стерилизации денежной массы. Из рисунка ниже (Рисунок 1) видно, что в общей структуре биржевого рынка в 2016 г. преобладали операции репо, которые составили около 60% от общей суммы объема торгов. Причем в 2016 г. структура серьезно отличалась от 2015 г.: если в 2015 г. преобладали операции валютного свопа (но в 2016 г. они снизились в два раза), то в 2016 г. операции репо выросли практически в 2,5 раза по сравнению с предыдущим периодом. Увеличение рынка репо, а также снижение интереса участников рынка к операциям валютного свопа, можно объяснить избытком ликвидности в тенге, образовавшимся в результате продажи долларов США ранее. В 2016 г. в общем объеме торгов доли основных секторов рынка - акций, корпоративных облигаций и государственных ценных бумаг - составляли 0,3% и 0,5% и 0,6%, соответственно; а доли остальных секторов – менее 0,001%. Далее представлена более детальная информация и тенденции по основным секторам биржевого рынка Казахстана.

Сектор «Акции»

Капитализация рынка акций выросла с начала года на 1 889,1 млрд тенге (15,3 %) и достигла 14,3 трлн тенге на конец 2016 г. Как и в случае с объемом торгов – это исторически максимальный показатель в тенге. В 2016 г. капитализация рынка росла в основном за счет увеличения стоимости торгуемых на KASE акций. Однако, определенную роль сыграло и расширение количества доступных долевых инструментов, так как в списки KASE были включены акции восемнадцати наименований, а исключены только пяти.

К основным трендам в 2016 г. на рынке акций следует отнести рост объема торгов на 67% по сравнению с 2015 г. (без учета сделки с АО НК «КазМунайГаз» с участием Национального Банка РК) и, конечно же, результирующий рост Индекса KASE, который увеличился за год на 58%: с 858,79 на конец 2015 г. до 1 357,87 на конец 2016 г.

По данным агентства Bloomberg, Казахстан в 2016 г. занимал третье место (Рисунок 2) в мире по приросту индекса рынка акций после Венесуэлы и Египта (при условии расчетов в местной валюте).

Если проанализировать динамику капитализации по рынку акций, то в 2015 г. можно наблюдать резкое увеличение по сравнению с 2014 г. - в 2,7 раза (Рисунок 3 ). Такой скачок обусловлен сделкой между АО «Самрук-Казына» и Национальным Банком Республики Казахстан по реализации 10% плюс одной простой акции АО НК «КазМунайГаз» в пользу Национального Банка РК. 

Сектор «Долговые ценные бумаги»

Объем торгуемых на KASE долговых ценных бумаг снизился на 9.6 % в 2016 г. по сравнению с 2015 г. и демонстрирует противоположную динамику по отношению к сектору «Акции» (Рисунок 3).

Такое снижение объема корпоративного долга, торгуемого на KASE, объясняется значительным падением эмиссионной активности компаний и одновременным исключением из списков Биржи облигаций 37 выпусков (в основном в связи с истечением срока обращения). Листинг прошли 27 выпусков облигаций. В целом в течение последних 3-4 лет наблюдается постепенный рост объема биржевых торгов облигациями. Только 2015 г. выбивается из общего тренда: резкий скачок объемов продаж в этом году обусловлен большим объемом первичных размещений облигаций банков и квазигосударственных компаний, которые покупал ЕНПФ под 8–9 % годовых в рамках предоставления им ликвидности. 

Государственные ценные бумаги

Объем торгов ГЦБ на KASE в 2016 г. увеличился на 30 % по сравнению с предыдущим периодом. Произошло это за счет активизации деятельности Национального Банка РК, который использовал свои ценные бумаги для стерилизации тенговой ликвидности на рынке, которая пришла на него в обмен на доллары.

Поэтому почти все события в данном секторе на KASE в 2016 г. так или иначе были связаны с нотами Национального Банка РК: их обращением на вторичном рынке и частичным выкупом. 

2. Сложности казахстанского рынка ценных бумаг, перспективы развития и его влияние на экономику

Несмотря на положительную динамику роста рынка ценных бумаг, которая наблюдается в последние несколько лет, его влияние и роль в экономике Казахстана по-прежнему остается недостаточной. Показатель капитализации рынка акций к ВВП РК, который составляет около 19% на конец 2015 г., уступает показателям многих мировых стран, как развитых, так и развивающихся (Рисунок 4).

Так, этот показатель в РК на 80% меньше среднемирового значения, на 35% меньше аналогичного показателя в Польше и на 36% - в России. Примечательно, что показатель капитализации рынка акций к ВВП в Казахстане не всегда был таким низким. Например, в 2006 г., он был практически в три раза выше (около 53%). К сожалению, в последующие годы из-за влияния как внешних, так и внутренних факторов, данный показатель стал уменьшаться и начиная с 2008 г. закрепился в диапазоне 10%-25%. 

 В абсолютном выражении капитализация акций местных компаний, торгуемых на фондовой бирже в Казахстане, также значительно отстает от многих мировых стран (Рисунок 5). Так, она практически в 4 раза меньше, чем в Польше и более чем в 11 раз меньше, чем в России.

Недостаточная развитость рынка ценных бумаг приводит к целому ряду неблагоприятных последствий для финансовой отрасли в частности, и экономики Казахстана в целом. Одним из таких негативных влияний является острая нехватка долгосрочного финансирования (сроком более пяти лет) для реального сектора экономики – дефицит «длинных денег». В настоящее время в качестве источников долгосрочного финансирования преимущественно используется кредитование: от государственных финансовых организаций и от коммерческих банков (в меньшей степени). Это приводит к определенным особенностям функционирования финансовой системы Казахстана: капиталоемкие проекты с долгим циклом окупаемости вложенных инвестиций, например, в таких секторах экономики, как «Горнодобывающая промышленность», «Операции с недвижимым имуществом» и «Сельское хозяйство», финансируются преимущественно государством напрямую через Национальные Управляющие Холдинги «Байтерек» и «Казагро».

Однако, развитый фондовый рынок, как показала мировая практика, позволяет эффективно решить проблему дефицита долгосрочного финансирования (особенно для капиталоемких проектов). И рынок ценных бумаг в Казахстане, безусловно, имеет существенный потенциал для развития.

Рассмотрим потенциал отечественного рынка ценных бумаг по двум направлениям: потенциал институциональных инвесторов (прежде всего ЕНПФ) и инвестиционный потенциал физических лиц.

Институциональные инвесторы

На конец 2016 г. инвестиции ЕНПФ в капитал публичных и непубличных компаний составляли около 1%. Эта цифра крайне незначительна по сравнению с аналогичными показателями в других странах. В Польше, например, инвестиции пенсионных фондов в акции составляют около 77% (Рисунок 6), в Австралии – 49%, в РФ – более 6%.

Каков был бы инвестиционный потенциал для реального сектора экономики Казахстана, если бы инвестиции ЕНПФ в капитал компаний повысились бы до уровня России или даже Австралии?

Если в структуре инвестиционного портфеля ЕНПФ повысится доля инвестиций в акции местных частных компаний хотя бы до значения России (6%), то это позволит привлечь в экономику дополнительные 330 млрд тенге инвестиций (исходя из текущего размера инвестиционного портфеля ЕНПФ). Если же в качестве ориентира взять показатель Австралии (49%), то экономика могла бы получить более 3 трлн тенге. Эта сумма практически в 1,5 раза превышает суммарный объем кредитов, выданных экономике со стороны НУХ «Байтерек» и НУХ «Казагро» на конец 2015 г.

Физические лица как инвесторы на фондовом рынке

В развитых странах мира физические лица – это всегда активные участники фондового рынка. Граждане вкладывают свои свободные средства не только в банковские депозиты, но и активно инвестируют на рынке ценных бумаг.

Инвестиционный потенциал физических лиц в Казахстане также достаточно высок. Так, доходы населения Казахстана за 2015 г. составили порядка 13,2 трлн тенге.     Предположим, что какую-то часть этого дохода население может потратить на инвестирование в ценные бумаги местных частных компаний. Так, в России эта часть, т.е. часть дохода населения, вкладываемая им в приобретение ценных бумаг, составляет около 1,5% от суммарного дохода населения . Если допустить, что в Казахстане этот процент будет примерно таким же, то при помощи рынка ценных бумаг экономика страны может получить примерно 197,4 млрд тенге инвестиций. Для сравнения: по результатам программы «Народное IPO» две компании «АО КазТранОйл» и АО «KEGOK» смогли привлечь около 31,5 млрд тенге инвестиций от населения .

Инвестиционный потенциал, описанный выше, сможет реализоваться только при условии проведения систематической и трудоемкой работы для развития рынка ценных бумаг в Казахстане. Для этой работы необходимо будет вовлечение всех заинтересованных сторон: Казахстанской Фондовой Биржи, государства, предприятий реального сектора экономики, населения. Как показывает мировая практика, одним из первых шагов для развития фондового рынка является разработка и внедрение нормативно-правовой базы со стороны государства, а затем уже вовлечение остальных участников.

Безусловно, такая работа потребует значительных финансовых и трудовых затрат от всех заинтересованных сторон. Однако, затраты на развитие рынка ценных бумаг могли бы полностью окупиться, принеся множество выгод, некоторые из которых перечислены ниже:

Для финансовой отрасли:

►       Вследствие того, что государство гипотетически могло бы прекратить кредитование экономики напрямую (через Национальные Управляющие Холдинги), коммерческие банки могли бы получить новых клиентов, что приведет к увеличению полного вклада финансовой отрасли в экономику. Кроме того, средства, которые «освободятся» у Национальных Управляющих Холдингов, могут быть пущены на решение проблемы неработающих кредитов и оздоровление финансовой отрасли страны в целом;

►       Для страхового сектора появится возможность вкладывать свободные средства в более высокодоходные инструменты.

Для государства:

►       Средства, которые государство направляло на кредитование капиталоемких отраслей экономики (нефтегазовая, горнодобывающая, перерабатывающая отрасли), могли бы быть направлены на финансирование неприбыльных, но критически важных для государства сфер: медицина, образование, культура и т.д.;

►       Развитый фондовый рынок может способствовать привлечению иностранных инвесторов в страну, улучшив репутацию Казахстана в мире;

►       Позволит приблизится к достижению цели, поставленной Президентом Республики Казахстан Нурсултаном Назарбаевым: снизить участие государства в экономике до 15 процентов (уровень ОЭСР).