Аналитический центр АФК представляет вашему вниманию обзор рынка ценных бумаг Казахстана за 1 полугодие 2026 года.

Ключевые тенденции периода:

• Несмотря на ужесточение реальных денежно-кредитных условий в первой половине года, внутренний рынок капитала сохранил устойчивую положительную динамику. Рост капитализации рынка акций, государственных и корпоративных облигаций свидетельствует о сохранении высокого спроса на финансовые активы и постепенном расширении внутреннего рынка капитала.
• Фондовые индексы страны завершили первое полугодие т. г. двухзначным ростом: индекс KASE вырос на 10%, AIXQI — на 13%, в сравнении с приростом лишь на 7,9% и 0,8%, соответственно, за аналогичный период 2025 года.
• Одновременно капитализация рынка акций увеличилась на 18,8% против 8,7% годом ранее, что указывает на усиление локального спроса и более благоприятную переоценку крупнейших эмитентов.
• Изменения в «голубых фишках» сложились разнонаправленными: наибольшим спросом у локальных инвесторов пользовались представители товарно-сырьевого рынка — КМГ (+56%), CORE (+29%), Казатомпром (+22%) и КазТрансОйл (+19%), что отражает сочетание благоприятной ценовой конъюнктуры, дивидендных ожиданий и улучшения прогнозов денежных потоков.
• При этом отрицательная динамика отдельных бумаг (см. ниже) отражает концентрированный, а не общерыночный характер роста и может быть обусловлена сочетанием корпоративных факторов, пересмотра дивидендных ожиданий и более слабых перспектив отдельных эмитентов на фоне высокой стоимости капитала.
• С начала года безрисковая кривая снизилась в средне- и долгосрочном сегментах (см. ниже) на фоне устойчивого спроса на ГЦБ, роста участия нерезидентов и улучшения инфляционных ожиданий. При этом доходности на коротком участке оставались повышенными под влиянием высоких ставок по нотам НБРК.
• На долговом рынке сохранялся высокий спрос на ГЦБ, чему способствовали привлекательные реальные процентные ставки (в пределах 5,7–7,4%) и ожидания постепенного смягчения денежно-кредитной политики.
• Объём ГЦБ в обращении увеличился на 11,2%, а вложения нерезидентов в государственные облигации — на 28,3%, до ₸2,5 трлн. Доля нерезидентов в ГЦБ выросла с 6,2% до 6,9%, тогда как объём размещений на первичном рынке увеличился на 4,9%. Это обеспечило стабильные условия заимствований для государства и одновременно формировало дополнительное предложение инвалюты на рынке.
• Корпоративный долговой рынок также расширился: объём облигаций в обращении увеличился на 15,8%. При этом индекс доходности KASE_BMY практически не изменился и составил 16,5%, что указывает на сохранение высокой стоимости рыночного фондирования.
• Развитие обеих бирж сопровождалось расширением предложения финансовых инструментов: KASE пополнилась 29 новыми эмитентами и 174 новыми инструментами, а на AIX за полугодие было зарегистрировано 74 новых листинга от 53 эмитентов, что отражает дальнейшее углубление и диверсификацию казахстанского рынка капитала.

Резюме

Рынок капитала Казахстана сохранил устойчивость в условиях высоких реальных процентных ставок и продолжил усиливать свою роль в финансовой системе. К середине 2026 года капитализация рынка акций приблизилась к 31% ВВП, объём ГЦБ — к 22%, а корпоративного долга — к 20%, что отражает постепенное углубление внутреннего рынка и повышение его значимости в качестве источника финансирования экономики.

Изменение формы безрисковой кривой и высокий спрос на ГЦБ указывают на улучшение средне- и долгосрочных ожиданий участников рынка. Это создает более благоприятные ориентиры для размещения длинных выпусков и постепенно расширяет возможности долгового финансирования. При этом высокая доходность краткосрочных и корпоративных инструментов продолжает обеспечивать привлекательность рынка для инвесторов, хотя стоимость привлечения капитала для эмитентов пока остается повышенной.

Одновременно формируется взаимодополняющая модель двух биржевых площадок. KASE сохраняет ключевую роль в обеспечении внутренней ликвидности и привлечении тенгового финансирования, тогда как AIX расширяет доступ казахстанских эмитентов к международным долговым рынкам, включая еврооблигации и новые для страны инструменты, такие как панда-облигации. Отметим, что биржевая активность выросла на обеих площадках: совокупный объём торгов на KASE увеличился на 48,8% г/г, на AIX — на 48,7%. Рост числа эмитентов, листингов и обращающихся инструментов свидетельствует о расширении рыночной инфраструктуры и продуктового предложения.

Вместе с тем дальнейшее углубление рынка будет зависеть от увеличения предложения качественных частных инструментов, развития коллективных инвестиций и расширения долгосрочного институционального спроса. Эти факторы способны поддержать более равномерное распределение ликвидности между акциями, государственным и корпоративным долгом.

PDF-версия обзора

Аналитический центр АФК регулярно готовит экономические обзоры различной периодичности об экономической ситуации на валютных, фондовых, товарных рынках, анализ эмитентов KASE, статистических данных Национального банка РК, Министерства национальной экономики РК, Министерства финансов РК, Комитета государственных доходов, а также прочих событий, оказывающих влияние на текущую экономическую ситуацию в стране.

Любое использование аналитических материалов допускается только при наличии гиперссылки на источник afk.kz.