Қазақстан қаржыгерлер қауымдастығының (ҚҚҚ) сараптамалық орталығы сіздің назарыңызға 2026 жылғы 1 қаңтардағы жағдай бойынша Қазақстанның қаржы нарығындағы пайыздық мөлшерлемелерге шолуын ұсынады.
Негізгі үрдістер
- 2025 жылдың басым бөлігінде экономикадағы нақты пайыздық мөлшерлеме елдегі инфляцияның жеделдеуіне байланысты төмендеді (жыл басындағы 6,65%-дан IV тоқсанның басындағы жергілікті ең төменгі 3,6%-ға дейін). Бұл валюта нарығына және инфляциялық күтулерге қысымды арттырды.
- Алайда қазан айындағы базалық мөлшерлеменің 18%-ға дейін көтерілуі және жыл соңына қарай тұтыну бағасы индексінің (ТБИ) 5,7% деңгейінде тұрақтануы теңгедегі активтердің тартымдылығын арттырып, айырбас бағамының динамикасын едәуір жақсартты.
- Монетарлық реттеушінің кемінде 2026 жылдың бірінші жартыжылдығының соңына дейін қолданыстағы қатаң ақша-несие саясатын сақтау жөніндегі сигналы валюта нарығындағы оң әсерді күшейтіп, инфляциялық күтулердің берік орнығуына ықпал етті.
- 2025 жылы ақша нарығының операциялық ортасы базалық мөлшерлеменің екі рет көтерілуіне, салық кезеңдерінің өтуіне және ең төменгі резервтік талаптар (ЕТР) нормативтерінің едәуір қатаюына байланысты өзгерді.
- Сонымен қатар, ағымдағы TONIA мәні (17,0%) инфляцияны (12,3%) және қаржы нарығы қатысушыларының келесі жылдың ішінде USDKZT курсындағы өзгеріс жөніндегі күтілімдерін (553,6 ₸/$, яғни ағымдағы курсқа шаққанда +8,1%) толық өтеп отыр.
- Баланстың екі жағындағы мөлшерлемелердің номиналды өсуіне қарамастан, корпоративтік және бөлшек сауда сегменттерінде несиелер мен депозиттер бойынша салмақталған орташа мөлшерлемелер арасындағы айырмашылықтар азайды (депозиттер бойынша мөлшерлемелер әлдеқайда жылдам өсті).
- Қазіргі уақытта корпоративтік несиелер мен депозиттер бойынша орташа салмақталған мөлшерлемелер арасындағы айырма 2025 жылдың басындағы 3,8%-дан 3,1%-ға қысқарды, ал жеке тұлғалар өнімдері бойынша – 5,6%-дан 5,2%-ға төмендеді.
- Пассивтердің құны активтердің өсуінен асып кеткен жағдайда пайыздық айырмалардың қысқаруы банктердің табысын шектеп, олардың тәуекелге бейімділігін төмендетуі мүмкін. Бұл қатаң ақша-несие саясатының нақты секторға берілуін күшейтеді, өйткені несие белсенділігінің баяулауы мен қарыз алушыларға қойылатын талаптардың қатаңдауы арқылы әсер етеді (резервтік нормативтерді қатаңдату және макропруденциялық саясаттың теріс әсерін есепке алмағанда).
- Базалық мөлшерлеменің өсуі және ҚР Ұлттық Банктің қатаң риторикасының күшеюі қарыз нарығындағы табыстылықтың өсуіне әкелді, әсіресе қысқа және орта мерзімді сегменттерде, онда кіріс ақша нарығының деңгейіне жуықтады.
- Осы жағдайға байланысты институционалдық және шетелдік инвесторлар үшін мемлекеттік бағалы қағаздардың тартымдылығы айтарлықтай артты. Бұл ірі көлемде өтімділіктің ағынымен қатар жүрді. Нақтырақ айтқанда, 2025 жылдың қорытындысы бойынша резидент емес инвесторлардың ҚР мемлекеттік бағалы қағаздарына салымы 82%-ға өсті — ₸1,1 трлн-нан ₸2,0 трлн-ға дейін жетті. Бұл қаражат ағыны қарыз нарығындағы сұраныс пен өтімділікті қолдап, Қаржы министрлігіне қосымша кірістің өсуі мен құбылмалылықтың жоғарылауынсыз қаржыландыру тартуға мүмкіндік берді.
- Осылайша, 2026 жылға экономика рекордты жоғары мөлшерлемелермен енеді. Олар теңгедегі активтерді, валюта және қарыз нарықтарын қолдайды. Бірақ сонымен қатар несие белсенділігін, инвестицияларды және ішкі сұранысты тежейді. Жылдың екінші жартыжылдығында мөлшерлемелердің төмендеуі кепілдендірілмеген және ол инфляцияның баяулауына, бюджеттік саясат параметрлеріне және сыртқы конъюнктураға тәуелді болады.
Резюме
2025 жылдың алғашқы 9 айында инфляцияның жеделдеуіне және нақты пайыздық мөлшерлеменің уақытша төмендеуіне қарамастан, күзде ақша-несие саясатының шешуші қатаңдатылуы нақты пайыздық мөлшерлеме айырмашылығының оң деңгейге оралуына мүмкіндік берді. Бұл теңгедегі активтерді қолдаудың, жыл соңына қарай валюта нарығына қысымды азайтудың және инфляциялық динамика мен күтулерді тұрақтандырудың негізгі факторына айналды.
Қатаң монетарлық саясаттың берілуі депозиттер нарығында айқын көрінді, бұл қаржыландыру көздері үшін бәсекенің күшеюіне байланысты болды. Активтердің кірісіне қарағанда пассивтердің құны жылдам өскені корпоративтік және жеке тұлғалар сегменттерінде пайыздық айырмалардың қысқаруына әкелді. Бұл банктердің табысын шектеп, несиелік саясатты сақтықпен жүргізуге жағдай туғызып, экономикадағы несие белсенділігінің баяулауын күшейтеді.
Резервтік нормативтерді қатаңдату, макропруденциялық талаптардың күшеюі және салық режиміндегі күшіне енген өзгерістермен бірге бұл экономикадағы жалпы сұраныс пен инвестициялық белсенділіктің баяулау қаупін арттырады.
Сонымен қатар, инфляциялық көрініс екіұшты болып қала беруі мүмкін: құрылымдық инфляциялық факторлар сақталады, олардың қатарында реттелетін тарифтердің, жанар-жағармайдың, кәсіпкерлік шығындардың өсуі және жоғары инфляциялық күтулер бар, ал сыртқы жағынан шикізат бағаларының төмендеу қаупі күшейіп келеді.
Осы жағдайларда 2026 жыл жоғары ықтималдықпен ақша құнының тұрақты түрде жоғары фазасына айналады, онда пайыздық мөлшерлемелер негізінен тежегіш қызметті атқарады. Ал макрофинанс тұрақтылығын қолдай отырып, бір уақытта несие беру, инвестициялар және экономикалық өсім қарқынын шектейді.\
ҚҚҚ талдау орталығы валюта, қор, тауар нарықтарындағы экономикалық жағдай, KASE эмитенттерінің талдауы, ҚР Ұлттық Банкінің, ҚР Ұлттық экономика министрлігінің, ҚР Қаржы министрлігінің, Мемлекеттік кірістер комитетінің статистикалық деректері, сондай-ақ елдегі ағымдағы экономикалық жағдайға әсер ететін өзге де оқиғалар туралы әртүрлі мерзімділіктегі экономикалық шолуларды үнемі дайындайды. ҚҚҚ талдау орталығының материалдарымен ҚҚҚ сайтында танысуға болады.
Талдау материалдарын кез келген пайдалануға тек afk.kz дереккөзіне гиперсілтеме болғанда ғана жол беріледі.